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作者：正信期货 张翠萍
随着MPOB报告公布，马棕累库、供应弱现实再度主导盘面走势 ，叠加USDA报告美豆单产上调CBOT大豆回调传导 ，连棕主力回测万点支撑 。
8月初以来，中东局势持续紧张 ，国际原油价格再度攀升至100美元 ，生物柴油替代优势凸显，美豆油生柴端消费增加 ，印尼全国6412个公共加油站中已有6050个（占94%）分销B50生物柴油。同时东南亚 、北美极端天气频发 ，印尼部分地区持续干旱及火灾蔓延制约当地棕榈油生产，供应担忧下BMD毛棕一度攀升至5000整数关口附近；高热天气降低墒情，美豆优良率连续数周下滑至58% ，近几年同期低位 ，市场对美豆产量前景担忧推升CBOT大豆价格时隔2年半后重返1300上方，提振全球豆系估值；加拿大主要产区新作菜籽关键生长期面临不利天气威胁 、收割延迟、压榨需求强劲 、原油强势等支撑 ，ICE菜籽偏强运行 ，提振全球菜系估值 。地缘及产地强势传导，8月中旬起内盘油脂价格重心整体抬升 ，棕榈油重返万元上方 。
不过9月东南亚及北美月报偏空打压 ，近期内盘油脂承压回调。9月10日MPOB报告公布，8月马棕延续增产状态 ，且绝对量181.7万吨处于历年同期偏高位置；同时出口未能延续上月的增长态势 ，月比降7.5%至129.5万吨；供增需减，8月末马棕库存282.4万吨 ，连续5个月累库 ，季节性供应压力继续释放 。进入9月，高频数据显示马棕产量继续增加而出口延续疲软态势，马来市场近端供需弱现实格局仍未改善 。北美方面 ，报告公布之前美豆优良率已连续数周下滑 ，市场机构普遍预期本次USDA报告将下调美豆单产预估，不过USDA意外上调美豆单产数据 ，意味着作物整体状况好于优良率数据反应的水平；而出口预估上调反映出对华出口增加的迹象 ，供需双增，美豆期末库存下调但整体水平高于市场预期。而国内供强需弱缺乏支撑 ，需求端双节备货行为并不明显 ，油脂库存整体偏高，豆油120多万吨 、棕榈油90多万吨、三大油脂总库存250多万吨。短期内外基本面共振 ，油脂承压回调 ，棕榈油回测万元支撑效果 。
中长期，品种间交易题材分化 ，东南亚天气将再次成为棕榈油市场主要逻辑 。北美 ，USDA9月报告公布后美豆单产下调逻辑交易基本完成，随着美豆收割和巴西大豆播种拉开序幕，豆系市场定价中心将转向北美收获压力和南美播种期天气 ，且9月下旬后中美关系走向将定调国内美豆进口量和节奏。东南亚 ，当前市场仍处于厄尔尼诺对棕榈油传导链条“厄尔尼诺信号出现——市场预期——厄尔尼诺事件确立——持续干旱——减产验证——价格重构”的前半段，尽管印尼降雨显著下滑 ，但影响尚未转为实质 ，马棕延续季节性增产增库 。不过全球极端天气引发市场关注，市场对本次极大可能为1950年以来最强级别的厄尔尼诺事件对棕榈油产量和价格的影响预期较为一致 ，叠加B50实施提振棕榈油生柴端消费 ，棕榈油市场持续近弱远强格局，91 、15月间差倒挂幅度高达500-600元/吨 ，持续反套逻辑；单边近期缺乏明显驱动 ，中长期棕榈油价格重心抬升趋势不变 。
